大碗茶 - 自在交流

“沪港通”将于11月17日正式开通的消息，在股市上引起了强烈的反响。特别是就在不久前，“沪港通”还被传将“无限期搁置”，现在被告知马上就要实施，自然是备受关注。

有关“沪港通”的话题以及它对境内股市的影响，并非现在才有。早在今年4月份的“博鳌论坛”上，中国总理李克强在谈到资本市场改革时，就提出将开通“沪港通”，当即引起极大的轰动。也就从这个时候起，“沪港通”就一直是境内股市的一个重要话题，各种消息无不牵动了市场各界的神经——但很多场合，人们比较多的还是以一种“功利”的眼光来看待“沪港通”，尤其认为有了“沪港通”以后，沪港两地市场股票的价格将趋于一致，特别是A、H股的价差有望被抹平，这样一来就提供了大量的操作机会。还有人提到，境内市场上有一些具有自身区域特点且在海外市场上找不出同类品种的的股票，其稀缺性在有了“沪港通”以后将会受到外资的追捧。于是乎，市场上出现了很多所谓的“沪港通”概念股，其股价也随相关消息的出现而波动。而到了宣布“沪港通”开通日期的时候，市场上更是到处活跃这这些股票的影子，股市也因此而大涨。

那么，“沪港通”的价值，是否仅仅就在于向人们提供了基于两地价差之类的投资机会呢？显然不是。首先，在两个市场互通以后，由于资金的流动相对自由，这固然可以使得估值低的股票向估值高的靠拢，但同样也可能导致估值高的向估值低的靠拢。其次。由于在交易机制的设置上基本杜绝了在两市之间套利的可能性。因此两地之间的价差充其量也只能是“沪港通”的一个短期题材，不可能成为长期主题。

第三，无论是QFII还是EQFII，现在都已经比较成熟，沪深股市在几年前就对在境内的港澳台同胞实施了开放。这也就是说，在理论上海外资金已经有足够的合法渠道来买卖境内股票，所以也就不可能存在“沪港通”开通后海外资金会争抢境内那些具有稀缺性股票的状况。更况，由于上海和香港两个证券市场从交易时间到交易方式以及税收制度，都存在一定的差异，特别是由于使用不同的货币进行交易，这里就还存在相应的汇率风险。尤其是对于境内投资者来说，每进行一次完整的买卖活动，就存在两次换汇成本，这就会对调整行为构成某种制约。这些信息都提示人们，“沪港通”开通对两地市场交易的影响，至少在最初一个阶段不可能很大——更不用说，现在不少所谓的“沪港通”概念股，本身的存在逻辑就有问题。