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大碗茶聊吧--请进(2014.05.31--06.02)
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证券市场红周刊记者问：
从改革1.0版到2.0版的转变中，投资逻辑上的改变是什么？ -
曾昭雄答：
未来的牛市不同于2005年的牛市，不同于2009年，也不同于1999年的“5·19行情”。过去的牛市的驱动力，第一是经济周期的力量。当时还是以投资为主导的经济，其实截至去年，我国投资占GDP的比例还在不断爬升，投资刺激下地产、银行、煤炭、有色、机械等涨幅可观；第二是流动性冲击。2005年的牛市起点时股市非常小，流通市值只有约1万亿，面对的是30万亿的货币，市场整体上涨6倍。以后不同了，中国股市已经足够大了，之后中国经济也是减速的，不具备周期性暴涨或者流动性再次拉动的牛市。 -
曾昭雄答：
目前新股不断发行，流动性能够支持A股稳步每年涨个10%~20%，不具备爆发性的能力。23万亿的总市值，上涨一倍就是46万亿，上涨5倍就和目前货币供应总量一致，这几乎是不可能的！在经济下行背景下，未来的牛市体现的是经济结构调整的结果。 -
证券市场红周刊记者问：
在英国进修期间您亲身经历科网泡沫破裂，对比一下，目前A股创业板TMT达到什么程度了？ -
曾昭雄答：
今年的2月25日创业板已经中期见顶，未来会有一个中期调整。含义有二：其一调整是中期的，不是短期；第二，这不是终点，未来创业板会创出历史新高。 -
曾昭雄答：
去年这波创业板的上涨具备合理性和必然性，2012年创业板指数在股票定价较高位置推出，之后指数腰斩。其时很多股票非常便宜，子行业中的成长龙头华谊兄弟、蓝色光标、网宿科技等被严重低估。经过去年9月份传媒股的疯狂以及今年前两个月落后股的补涨，今年2月下旬再看创业板就有当年上证6000多点的感觉。以公募基金为代表的机构在后期创业板爆炒中功不可没，甚至多次出现同一位基金经理管理的3只基金在重仓同一只股票，3只基金加起来占流通股超过20%，之前的上涨成为以后上涨的主要理由，泡沫都是这样形成的。很多人买股票不是因为基本面有多好，估值有多合适，而是因为股票在不断上涨。 -
曾昭雄答：
我认为创业板的调整还没有结束，但当创业板指数跌到1250点左右时我们已经开始逐步买入两、三家长期看好的公司。虽然这样，最近这段时间我还是反复问自己这3家公司是否真的优秀，是否有潜力成为真正伟大的公司，假如创业板继续跌到1000点附近，我能否承受可能出现的下跌幅度？我相信这些公司是能真正成长起来的子行业龙头，能代表中国未来3~5年的先进发展方向，而且他们的估值也日趋合理。我们选股标准是未来3年要持续30%以上的净利润增长，这样的公司跌到30倍左右市盈率基本合理。在1500点很多创业板公司的静态PE超过80倍，动态PE超过50倍，这是给一个伟大的成长股的估值，是美国社交龙头FACEBOOK(脸谱)的估值，试问中国的创业板上有几个能和FACEBOOK相比？创业板中真正好公司不超过30%，能成长为伟大企业的更是凤毛麟角，大部分公司都是在讲一个美好的故事。 -
不早了，下线休息。祝朋友们好梦好运晚安！ ~O) @};- :-h
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《红周刊》：以您投行的经历来讲，投资新股如何避免陷阱？
曾昭雄：做投行时我考虑的问题是在合规范围内帮助上市公司成功IPO，现在做投资我则眼光挑剔。我相信IPO刚刚重启时网上申购大部分都能赚钱，但是基于真正好公司不多的判断，后期可能出现破发。建议在出现破发、中签率大幅上升的时候谨慎网上申购。近期我们看了300家准备上市的公司，大致结论是，公司的素质越来越差了，从中挑出可以投资的公司不超过30家，细分行业的龙头已经非常少，多在细分行业中排名第三、第四。在中国，好公司80%~90%基本已经上市完毕。
