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大碗茶聊吧-请进(2014.3.21)
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如果不将准，估计也会有其他政策出来，反正只有政策出来才能有实质内容推动股市
风雨兼程 :
14 日 2014 年 3 月
中國宏觀經濟
中國宏觀近期降准的可能性不大
國有企業工業增速回落幅度更大。今年前兩個月工業增加值同比增長 8.6%， 國有企業工業增速回落幅度更大。 低於市場和我們預期的 9.5%，也低於去年 12 月份的 9.7%。工業産出缺口下 跌至去年年中水平，當時市場對經濟前景的預期也同現在一樣悲觀。從企業 類型看，國企産出放緩幅度更大（今年前兩月 4.4% VS 去年 12 月 8.3%），這 可能是因爲霧霾導致鋼鐵等重工業限産。此外，由於今年 1 月浙江某地工廠 發生嚴重火灾，沿海地區普遍加强了對中小企業的監管，有的地方政府甚至 一刀切命令企業大面積停産，這對工業生産和出口都産生了一定負面影響。 從今年前兩個月工業生産超預期放緩來推斷，今年第一季度 GDP 可能不到 7.5%。 製造業和基建投資增速回落。今年前兩月固定資産投資同比增長 17.9%，低 製造業和基建投資增速回落 於市場預期的 19.4%和我們預期的 19%，也低於去年的 19.6%。從行業來看， 房地産投資增速小幅回落，製造業和基建投資增速跌幅相對較大，比去年分 別回落 2.8 個百分點和 2.2 個百分點 製造業投資的放緩可能與政府限制部分 。 産能過剩行業投資有關，同時市場對經濟前景的預期趨於悲觀，也使得企業 投資熱情降溫。當前政府正通過簡政放權、放開壟斷行業投資等舉措刺激企 業投資信心，效果有待觀察。基建投資的放緩可能與地方政府債務壓力有關。 隨著房地産市場不再火爆，政府收入也會受到影響，因此基建投資會持續受 壓。 零售繼續擠水分。今年前兩月消費品零售同比增長 11.8%，低於市場預期的 零售繼續擠水分 13.5%和我們預期的 13%，也低於去年 12 月的 13.6%。此前市場一般認爲政 府的反腐敗行動使得去年的零售基數較低，因此今年的零售增速可能會穩中 有升，不過今年前兩個月的零售增速仍繼續放緩。今年前兩個月限額以上餐 飲收入同比下降 0.5%，看來政府的反腐敗行動幷沒有在今年戛然而止，因此 消費品零售擠腐敗水分的過程可能還未結束。 近期看不到降准成爲現實。市場有關中國降准的傳言再次升溫，2 月份不佳 近期看不到降准成爲現實 的經濟數據似乎使這種傳言更加可信。不過我們認爲近期降准的可能性仍然 不大，因爲雖然目前經濟下行，但經濟狀况幷不比去年中期更差，既然去年 政府沒有選擇降准，那現在也不會。未來只有在出現明顯失業的情景下，中 國才可能放鬆貨幣政策。促發明顯失業的因素可能包括房地産市場出現更大 幅度調整、出口形勢惡化等。李苗獻 miaoxian.li@bocomgroup.com 電話: (8610) 8800 9788 - 8043 當前經濟狀况幷不比去年中期更 差，既然去年政府沒有選擇降准， 那現在也不會。
從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉
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不早了，剑虎兄、猫兄、玩兄、风雨兄、股梦兄及各位朋友晚安！明天见！ :-h :-h :-h
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:-h :-h :-h 大家晚安！
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:-h -
好的，下了。朋友们晚安好梦。
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政策，还是政策啊 :)) 下线 :-h 虎兄晚安！朋友们晚安！
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谢亚轩：央行扩大汇率波幅令降准可能性降低
评天下腾讯财经[微博] 2014-03-17 09:09
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2014年3月15日，中国人民银行发布〔2014〕第5号公告，宣布自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。招商证券谢亚轩认为，央行进一步扩大人民币汇率波幅意在增强货币政策的有效性，并使得近期降准的可能性进一步降低。
核心观点：
一、央行进一步扩大人民币汇率波幅意在增强货币政策的有效性。根据“不可能三角”理论，货币政策有效性与资本自由流动和汇率浮动之间具有替代关系。中国人民银行进一步扩大人民币汇率的波动幅度，是希望籍此减少对外汇市场的干预，“央行基本退出常态式外汇干预”，逐步摆脱依靠外汇占款供应基础货币的模式，提升国内货币政策的有效性。预计汇率波幅扩大后，经济主体在出于交易性需求持有外汇之外可能会出于投机性需求而持有外汇，持汇意愿可能上升，新增外汇占款的增速将相应下降。这是我们在1月19日报告《预计2014年新增外汇占款1至1.5万亿之间》对外汇占款规模给出显著低于市场一致预期（市场一致预期3万亿）判断的主要依据。从招商外汇供求强弱指标的走势看，2014年2月新增外汇占款的规模较1月显著下降，我们目前估计在（1000，2000）之间。预计，汇改后，2014年3月的新增外汇占款规模将进一步下降。如果说，当前银行间流动性宽松的重要基础之一是新增外汇占款规模较大的话，那么，据此可以判断，流动性最宽松的时候已经过去。
二、汇率波幅扩大使得近期降准的可能性进一步降低。我们并不认同近期市场流行的“降准”观点。降准的条件是外围经济体出现比较大的动荡，中国的新增外汇占款连续出现比较明显的负增长（比如月减少1000亿）。人民币汇率波幅扩大后，汇率波动本身可能一定程度上调节外汇市场的供求，降低央行干预外汇市场的必要性，也使得外汇占款持续负增长及降低法定存款准备金率的可能性进一步下降。一个延伸的问题是，如果新增外汇占款如我们预测的1至1.5万亿的规模，考虑新增信贷只有9.5万亿左右，如何实现货币供应量13%的目标呢？答案在《2013年第四季度中国货币政策执行报告》中专栏一《完善再贷款体系，增强央行履职能力》中，毕竟在外汇占款成为基础货币投放主渠道之前，再贷款就已是央行调控货币供应的基本工具了。
三、汇改的玄机在《政府工作报告》中已明示。李克强总理在刚刚过去的两会《政府工作报告》中强调金融领域的重要改革包括：“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，扩大汇率双向浮动区间，推进人民币资本项目可兑换。”这个提法在政府工作报告中还是首次明确出现，因此我们此前根据经验估计，“汇改会在未来数月甚至数周内推出”。可以说，进一步汇改早在2013年已摆上日程表，只是由于去年年中需要“稳增长”而推迟。2014年1月初，中国人民银行工作会议首次提出“争取国际收支基本平衡”目标再次将汇改推入“快车道”。我们在此前的分析中指出过，当前一定的贬值预期条件正是央行推出汇率波幅扩大改革措施的最佳时机。
四、人民币汇率近期显著贬值的概率低。市场存在对人民币汇率在汇改后出现显著贬值的担忧，我们认为这种情况出现的概率低，主要原因包括：一是，中国的储蓄率决定经常项目顺差具有一定的持续性，可以一定程度上对冲资本和金融项目下国际资本流动的冲击，平衡外汇供求；二是，根据国家外汇管理局公布的《2013年9月末中国国际投资头寸表》，我国对外金融资产56510亿美元，对外负债38459亿美元，对外金融净资产18052亿美元。就是说中国是对外净债权国，而不是净债务国，既使偿还所有对外债务我们仍持有对外净债权，这与1997年亚洲金融危机前的东南亚国家不同，也与高外债的巴西和阿根廷等南美国家不同。三是，央行仍未放弃在必要时通过中间价对汇率发挥稳定和调节作用的做法。四是，央行并非完全放任汇率波动。“当然，如果汇率出现异常大幅波动，人民银行也将实施必要的调节和管理，以维护人民币汇率的正常浮动。”
五、汇改与人民币资本项目可兑换进程的推进相配合才能做到“标本兼治”。我们过去在讨论扩大人民币汇率波动幅度的时机问题时，曾经提出过“标本兼治”的看法：即扩大人民币汇率波动幅度是“标”，加快资本项目可兑换改革是“本”，协同推进才是“标本兼治”。事实上，在过去的一个时期，央行和外管局在诸如上海自贸区等特殊经济区域推出了大力度的人民币资本项目可兑换改革，在全国范围内也通过《国家外汇管理局关于进一步改进和调整资本项目外汇管理政策的通知》等一系列文件在外资企业利润汇出和个人财产转移售付汇等多个方面推进改革。一方面，人民币资本项目可兑换的推进让国内的经济主体可以在境内和境外不同资产之间做出更为自由的配置选择，为其增加外汇需求提供了可能性；另一方面，汇改为经济主体增加外汇需求提供了必要性，可谓相得益彰。
最后，《中国人民银行新闻发言人就扩大人民币汇率浮动幅度答记者问》推荐大家仔细阅读，不同于2月26日的所谓“有关部门负责人表示”，这真真正正发布在央行网站上，代表央行官方的态度。
作者：谢亚轩，招商证券研发中心高级分析师、宏观和固定收益研究联席主管（董事），负责宏观经济研究，腾讯财经专栏作家。 -
不回头了。 :-h :-h
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晚安，洗洗睡。。。
